12.7 C
Саранск
Вторник, 13 апреля, 2021

Об итогах заседания Совета директоров ЦБ РФ 14 июня

 

Максим Петроневич, старший экономист банка «Открытие»

Совет директоров Банка России по итогам заседания 14 июня принял решение о снижении ключевой ставки на 25 бп. до 7,5%. Прогноз совпал с прогнозами большинства аналитиков и рыночными ожиданиями.

Основным фактором для снижения ключевой ставки послужило замедление годовой инфляции и пересмотр Банком России своего прогноза по инфляции на конец 2019 г. с 4,7-5,2% до 4,2-4,7%. Регулятор отметил, что в замедлении прогнозной динамики цен учтено завершение переноса повышения НДС, а также сохранение относительно благоприятных внешних условий и сдержанной динамики внутреннего спроса. Риски замедления мировой экономики под влиянием эскалации торговых ограничений оцениваются как значимыми.

Дополнительно, Банк России допустил возможность дальнейшего снижения ставки и анонсировал переход к нейтрально денежно-кредитной политики до середины 2020 г. при условии развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом. Однако, как и прежде, конкретные решения по ключевой ставке будут приниматься с учетом рисков со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

В соответствии с подходом Банка России, текущий уровень нейтральной в ставки в реальном выражении можно оценить как сумму нейтральной (долгосрочной) реальной ставки ФРС США (около 0,8%), пятилетних кредитных свопов CDS (120 бп.), а также спреда между ключевой ставкой и ставкой RUONIA (10-20 бп).  Таким образом, текущий ориентир для нейтральной ключевой ставки, при условии достижения инфляции в 2020 году своей цели в 4%, можно оценить в 6-6,5%.

В то же время, риски сохранения инфляции на более высоких уровнях остаются значимыми. Банк России отметил тенденцию в снижении годовых темпов потребительской инфляции с 5,3% до 5,1% в мае. Однако не упомянул, что базовый индекс инфляции, который не включает в себя влияние сезонных и административно-регулируемых цен, продолжает ускорение и с конца января увеличился с 4,3% г/г до 4,8%. Главным драйвером остается рост цен на продовольствие. Годовые темпы роста, оцениваемые по набору товаров, включаемых в базовый индекс инфляции, составили 6,6% и продолжают расти. При этом рост охватывает основные компоненты продовольственной корзины, такие как мясо, молоко, хлеб, макароны и крупяные изделия. С учетом того, что НДС на широкий перечень продовольственных товаров в 2019 г. не изменился, драйверы продолжающегося роста цен на еду полностью не ясны. При этом, в отличии от цен на непродовольственные товары и услуги, цены на продовольствие в большей степени реагируют на различные шоки на валютной и мировой товарном рынке, шоки спроса и предложения. Инфляция по корзине товаров, не включаемых в базовую инфляцию, замедлилась с конца января с 7,2% до 6,2% г/г.

Принимая во внимание неоднородность инфляционных процессов, возможные риски усиления волатильности на мировых товарных и финансовых рынках, следующее снижение ключевой ставки на 25 бп. можно с высокой вероятностью можно ожидать в сентябре. Это отчасти демонстрирует слабая, в рамках дневной волатильности, реакция долгового рынка на примере рынка ОФЗ. Курс рубля немного укрепился в рамках 0,3%.

В отношении темпов роста экономики Банк России стал более пессимистичен. Принимая во внимание опубликованную Росстатом статистику по динамике ВВП Банк России снизил прогноз темпа прироста ВВП в 2019 году с 1,2–1,7 до 1,0–1,5%. Председатель Банка России Э.Набиуллина ранее заявила, что не ожидает существенно ускорения темпов роста экономики в связи с смягчением денежно-кредитной политики. Ограниченный рост экономики во многом связан со структурными факторами, в связи с чем ускорение темпы экономического роста в будущем Банк России преимущественно связывает с началом реализации национальных проектов.

Поделиться
-
 

Новости партнеров

Последние новости

Поделиться